文／林奇芬
原先一路往前衝的中國大陸股市，昨(9)日因為一個政策而暴跌5.4%。所幸，第二天開盤後，上證指數並未持續恐慌性暴跌，不過，這一場震撼教育，也讓投資人必須對中國股市的風險提高警覺。
債券融資管道大緊縮
中國大陸政府在11月17日讓滬港通上路，11月21日首度降息，營造了資金面的利多，卻在12月8日公告「加強企業債券回購風險管理的相關措施」，開始緊縮銀行對企業債券的融資管道。未來不符合AAA或主體AA等級的債券，無法向銀行質押取得融資，預估影響的債券市場規模高達7400億元人民幣。
原先一直懸而未決的影子銀行、地方債危機，中國大陸政府似乎打算開始動手處理了。因此，一方面開始降息、放鬆銀根，另一方面又開始加強管理銀行的資金流向。預估此政策上路，將使財務體質脆弱的地方債、企業債，受到不小衝擊，同時衝擊整體金融市場的穩定，造成資金緊俏、利率上升，並不排除造成部分企業債務違約風險。
但這確實是中國大陸長期以來，不得不去面對處理的問題，選擇在此年關將屆、資金緊俏之際行動，是否政府已經有相當的準備與把握？整體而言，這也將是中國大陸金融體質正常化的必經過程，雖然痛苦，但仍必須面對。
經濟疲弱、散戶信心是關鍵
金融市場一緊一縮，把原先牛氣沖天的中國股市澆了一盆冷水，單日股市重挫5.4%，成交量創歷史新高，許多人擔心，上證3000點會不會是這波股市最高點。目前比較多機構看法是，中國股市短線過熱，因此可能會有一波修正走勢，但之後仍然偏正面看待，明年仍有機會挑戰2009年高點3400點。
其實，中國目前經濟表現不佳，包括PMI指數在50附近徘徊，進出口成長率疲弱，中國仍陷在房地產緊縮、經濟結構調整、景氣低迷的環境中。所以，官方才會展開一系列的刺激方案，包括房市限購令取消、降息...等。
此外，中國大陸股市歷經長達四年半修正，直到今年5月隨著滬港通話題發燒，才開始起漲。雖然今年一年來上證指數漲幅達35%，但從2000點到2500點走了近半年，而11月20到12月9日，短短14個交易日，上證指數從2437點衝上3091，漲幅高達27%，成交量也在12月之後大暴增，顯示股市短線有過熱跡象。
市場波動加大，投資多警戒
政府對於債券的融資限令，顯示中國大陸將更積極整頓金融市場，因此，證券市場過度融資也會受到壓抑，股市有適當的休息調整也較為健康。趨勢上，明年中國大陸仍有降息、或是調降存款準備率的空間，但也會更積極處理壞債問題，因此，中國股市仍會不時承受政策性調控風險。
另外，滬港通上路後，外資基金反而開始賣超中國股市，中國股市主力買盤轉為內資散戶，散戶回籠讓單日交易金額突破1兆人民幣，未來市場受散戶的影響加大，波動性更為劇烈。
短期內，年關將近，市場仍有資金荒危機，股市可能偏向盤整或修正，明年則要看政府是否持續採取寬鬆政策。另外，投資人若過度激情，讓股市漲幅過大，則反而風險升高，要適度獲利了結。(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)
（作者林奇芬，政治大學EMBA、政治大學新聞研究所、中興大學經濟系，理財專家。本文由作者授權刊登，更多訊息，請參考林奇芬治富俱樂部)
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